【數據分析】3月通脹數據點評：核心通脹溫和升溫，對等關稅產生拖累

數(shu)據：

國家統計局4月10日公布的數據顯示，3月CPI同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)-0.1%，預期0%，前值-0.7%；環比(bi)(bi)(bi)(bi)下降0.4%。核心(xin)CPI繼(ji)續回升，同(tong)比(bi)(bi)(bi)(bi)上(shang)漲0.5%，仍保持(chi)溫和上(shang)漲趨勢(shi)，環比(bi)(bi)(bi)(bi)上(shang)漲0.6%。PPI同比(bi)下降2.5%，預(yu)期-2.3%，前值-2.2%，環(huan)比(bi)下降0.4%。

觀點：

一(yi)、季節性因素帶動食品需求(qiu)減(jian)少。

3月份，食品價格同比(bi)由(you)上月下降(jiang)(jiang)(jiang)3.3%縮窄至1.4%，主要是(shi)氣溫偏高和節(jie)后(hou)需求弱的(de)影響，但降(jiang)(jiang)(jiang)幅縮窄反映(ying)居民消費(fei)正(zheng)處于改(gai)善階(jie)段。具體來(lai)看，部(bu)分鮮活食品大量上市，鮮菜(cai)、豬肉和鮮果(guo)價格分別下降(jiang)(jiang)(jiang)5.1%、4.4%和1.6%；節(jie)后(hou)生豬養殖端陸續(xu)復工恢復出欄，后(hou)市整體供需略偏松，食品價格或延續(xu)小幅回落。

二、旅游(you)淡季拖累非食品CPI。

3月份(fen)非食(shi)(shi)品CPI同比維持(chi)上(shang)月值0.2%，衣(yi)著、教育文化娛樂、生活用品及服(fu)務分項同比增速均有不同幅度回升，與(yu)食(shi)(shi)品需求恢(hui)復(fu)趨勢相一致。但由于旅游淡季(ji)清(qing)明假期(qi)的“擠出(chu)效(xiao)應”共同影響(xiang)，相關行業(ye)價格回落顯著，飛機票和旅游價格分別下降11.5%和5.9%，合計拖累CPI約0.13個百分點(dian)。此外，核心CPI同比升至0.5%，從側面反(fan)映出(chu)拖累主要來自于食(shi)(shi)品和能源項，但在(zai)食(shi)(shi)品上(shang)市(shi)量加(jia)大(da)的背(bei)景下，通脹水(shui)平(ping)短(duan)期(qi)料(liao)維持(chi)波動。

三、國際大宗商品(pin)價格(ge)影響持(chi)續。

3月我國PPI同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)2.5%，前值-2.2%；環比(bi)(bi)由-0.1%擴大至(zhi)0.4%，同(tong)比(bi)(bi)環比(bi)(bi)均(jun)有(you)所回(hui)落(luo)，主要受(shou)黑色建材和(he)石油化(hua)工(gong)拖累。其(qi)中生(sheng)產資料(liao)價(jia)(jia)格(ge)同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)(jiang)2.8%，生(sheng)活(huo)資料(liao)價(jia)(jia)格(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)1.5%，剪刀差與上月持平(ping)。關(guan)稅戰(zhan)愈演(yan)愈烈，特(te)朗(lang)普言論不斷加(jia)劇(ju)全(quan)球經濟(ji)衰退擔憂，對國際大宗商品價(jia)(jia)格(ge)形成壓(ya)制，而(er)(er)(er)原(yuan)油和(he)出口相關(guan)行業(ye)(ye)(ye)表現最為(wei)明顯(xian)，3月石油和(he)天然(ran)氣開采(cai)業(ye)(ye)(ye)價(jia)(jia)格(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)4.4%，精煉石油產品制造(zao)(zao)價(jia)(jia)格(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)1.7%，有(you)機化(hua)學原(yuan)料(liao)制造(zao)(zao)價(jia)(jia)格(ge)下(xia)降(jiang)(jiang)0.2%。除此(ci)(ci)之外，煤炭庫存偏高(gao)(gao)，需求季(ji)節性(xing)回(hui)落(luo)也產生(sheng)了一(yi)定拖累。而(er)(er)(er)4月以來(lai)，原(yuan)油期貨(huo)跌幅已達兩位數，或將繼續(xu)拖累我國二季(ji)度PPI。但(dan)與此(ci)(ci)同(tong)時(shi)，貿易戰(zhan)升級必將加(jia)速我國國產商品替代進程，推動“新三樣”產品制造(zao)(zao)，強化(hua)我國高(gao)(gao)端(duan)制造(zao)(zao)業(ye)(ye)(ye)突(tu)破(po)，更好地發展“新質生(sheng)產力”。然(ran)而(er)(er)(er)，高(gao)(gao)端(duan)制造(zao)(zao)業(ye)(ye)(ye)技術突(tu)破(po)無法一(yi)蹴而(er)(er)(er)就(jiu)，在短期內或有(you)所承壓(ya)，后續(xu)需持續(xu)關(guan)注關(guan)稅及(ji)相關(guan)產業(ye)(ye)(ye)政策。

研究員：廖宏斌 

期(qi)貨從業(ye)資格號F3082507  

期(qi)貨(huo)投資咨詢從業證書(shu)號(hao)Z0020723