【數據分析】美國紙漿進口關稅提升對紙漿供應影響分析

2025年4月(yue)4日，國(guo)務院(yuan)關稅(shui)稅(shui)則委員(yuan)會(hui)宣布對原(yuan)產于(yu)美(mei)國(guo)的(de)進口商品(pin)(pin)加(jia)征34%關稅(shui)，紙漿作為重要進口品(pin)(pin)類(lei)首當其沖(chong)，關稅(shui)稅(shui)率從0%直接升至34%。2024年5月(yue)13日，中(zhong)國(guo)國(guo)務院(yuan)關稅(shui)稅(shui)則委員(yuan)會(hui)13日發布公告(gao)，調(diao)整(zheng)對原(yuan)產于(yu)美(mei)國(guo)的(de)進口商品(pin)(pin)加(jia)征關稅(shui)措施。自2025年5月(yue)14日12時01分起，調(diao)整(zheng)《國(guo)務院(yuan)關稅(shui)稅(shui)則委員(yuan)會(hui)關于(yu)對原(yuan)產于(yu)美(mei)國(guo)的(de)進口商品(pin)(pin)加(jia)征關稅(shui)的(de)公告(gao)》(稅(shui)委會(hui)公告(gao)2025年第(di)4號)規定的(de)加(jia)征關稅(shui)稅(shui)率，由(you)34%調(diao)整(zheng)為10%，在90天內(nei)暫(zan)停實施24%的(de)對美(mei)加(jia)征關稅(shui)稅(shui)率。

分(fen)析(xi)點評(ping)：

我國(guo)紙漿(jiang)，尤其是針葉漿(jiang)仍依賴于進(jin)口(kou)，美國(guo)作為中國(guo)針葉漿(jiang)前(qian)五大(da)進(jin)口(kou)來(lai)源國(guo)（2024年(nian)占比(bi)12%），進(jin)口(kou)關稅(shui)的提(ti)升不可避免會(hui)影響紙漿(jiang)進(jin)口(kou)量和進(jin)口(kou)來(lai)源的變化，從而對紙漿(jiang)供(gong)應(ying)產生影響。

根(gen)據中(zhong)國海關總署數據，我(wo)國2024年針葉(xie)(xie)(xie)漿(jiang)(jiang)進(jin)口(kou)(kou)量(liang)(liang)為(wei)933萬噸，占全年紙漿(jiang)(jiang)進(jin)口(kou)(kou)量(liang)(liang)3436萬噸的(de)27%；其中(zhong)，我(wo)國2024年漂(piao)白(bai)針葉(xie)(xie)(xie)漿(jiang)(jiang)進(jin)口(kou)(kou)832.8萬噸，占針葉(xie)(xie)(xie)漿(jiang)(jiang)進(jin)口(kou)(kou)89%，也占據了(le)我(wo)國漂(piao)白(bai)針葉(xie)(xie)(xie)漿(jiang)(jiang)供給的(de)95%以(yi)上，漂(piao)白(bai)針葉(xie)(xie)(xie)漿(jiang)(jiang)的(de)進(jin)口(kou)(kou)量(liang)(liang)及進(jin)口(kou)(kou)價格較大程度上決(jue)定了(le)國內針葉(xie)(xie)(xie)漿(jiang)(jiang)現(xian)貨(huo)價格。

來源(yuan)：中國海關(guan)總署 鋼(gang)聯數(shu)據 瑞達期貨研究院

從中國漂(piao)白針葉漿進口(kou)結構來(lai)看，美國連(lian)續(xu)多年為中國進口(kou)前五大來(lai)源國。2024年進口(kou)量達(da) 104萬噸（占(zhan)(zhan)比(bi)12.5%），為第五大進(jin)口來(lai)源(yuan)國，這一比(bi)例(li)相較于(yu)2017-2023年15%-20%占(zhan)(zhan)比(bi)顯著降低(di)。至2025年1-4月(yue)進(jin)口數據來(lai)看，美國進(jin)口合(he)計32萬噸，進(jin)口占(zhan)(zhan)比(bi)進(jin)一步降低(di)至10.4%，低(di)于(yu)芬蘭、加拿大、智利(li)和俄羅斯(si)，進(jin)口其他(ta)國家占(zhan)(zhan)比(bi)繼續(xu)提高至18%附近，這也反映了(le)中(zhong)國進(jin)口來(lai)源(yuan)的(de)多元化和對美國進(jin)口依賴度的(de)降低(di)。

來源(yuan)：中(zhong)國(guo)海關總署 鋼聯(lian)數據 瑞達期貨研究院

從我國(guo)漂(piao)白針(zhen)葉(xie)漿(jiang)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)數(shu)(shu)據來(lai)看，2025年(nian)(nian)4月漂(piao)白針(zhen)葉(xie)漿(jiang)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)數(shu)(shu)量(liang)(liang)75.8萬(wan)噸(dun)(dun)，環比(bi)(bi)(bi)-5.0%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-7.6%。全(quan)年(nian)(nian)累(lei)(lei)(lei)計進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)量(liang)(liang)308.1萬(wan)噸(dun)(dun)，累(lei)(lei)(lei)計同(tong)比(bi)(bi)(bi)-2.9%。4月漂(piao)白針(zhen)葉(xie)漿(jiang)環比(bi)(bi)(bi)出現實際減量(liang)(liang)，從進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)來(lai)源(yuan)結(jie)構上，2025年(nian)(nian)4月我國(guo)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)美國(guo)針(zhen)葉(xie)漿(jiang)數(shu)(shu)量(liang)(liang)8萬(wan)噸(dun)(dun)，環比(bi)(bi)(bi)-3.6%，同(tong)比(bi)(bi)(bi)-12%；全(quan)年(nian)(nian)累(lei)(lei)(lei)計進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)量(liang)(liang)32萬(wan)噸(dun)(dun)，累(lei)(lei)(lei)計同(tong)比(bi)(bi)(bi)-24%；對應地，2024年(nian)(nian)1-4月美國(guo)進(jin)口(kou)(kou)(kou)(kou)占比(bi)(bi)(bi)繼續下滑(hua)至10.4%，俄(e)羅斯及其(qi)他來(lai)源(yuan)國(guo)占比(bi)(bi)(bi)提升。

來源：中(zhong)國海關總署  鋼聯數據瑞達期(qi)貨研究院

來(lai)源：中國海關總署 鋼聯數據瑞達期貨研(yan)究院(yuan)

對海外其他(ta)市(shi)場來看，中(zhong)國(guo)(guo)對美紙漿提升(sheng)10%或者34%的關(guan)稅將(jiang)(jiang)直接提升(sheng)進口成本(ben)，削(xue)減(jian)美國(guo)(guo)紙漿對中(zhong)國(guo)(guo)出口而(er)轉為(wei)流(liu)向歐洲和北美其他(ta)地(di)區，由于加(jia)(jia)拿大及(ji)歐洲部分國(guo)(guo)家(jia)也(ye)是針葉(xie)(xie)漿主要(yao)出口地(di)，且美國(guo)(guo)對全(quan)球商品(pin)征稅引(yin)發的反(fan)制關(guan)稅將(jiang)(jiang)減(jian)弱其出口優勢(shi)(shi)，美國(guo)(guo)紙漿出口量(liang)預(yu)計緩慢降(jiang)低。對應地(di)，紙漿的其他(ta)主要(yao)出口地(di)區，如俄羅斯(si)、智利海外報價(jia)優勢(shi)(shi)凸顯，加(jia)(jia)速流(liu)向中(zhong)國(guo)(guo)，尤其是俄羅斯(si)針葉(xie)(xie)漿在(zai)(zai)產(chan)能(neng)擴張、盧布貶值及(ji)俄本(ben)土能(neng)源成本(ben)低影響，東北俄針到廠(chang)成本(ben)約(yue)4800-5000元/噸，低價(jia)俄針擠壓銀星市(shi)場份(fen)額，同時，銀星進口高價(jia)也(ye)無法降(jiang)低進口數(shu)量(liang)供(gong)應（歐洲需(xu)求低迷+海外供(gong)應峰(feng)值），疊加(jia)(jia)闊葉(xie)(xie)漿國(guo)(guo)產(chan)增產(chan)替代針葉(xie)(xie)漿，中(zhong)國(guo)(guo)紙漿供(gong)應壓力增強，美國(guo)(guo)紙漿進口關(guan)稅提升(sheng)無論是在(zai)(zai)價(jia)格還(huan)是供(gong)應減(jian)量(liang)上均難以產(chan)生(sheng)較(jiao)大的邊際(ji)影響。

來源：wind  隆眾資訊瑞達期貨研究院

來源(yuan)：wind  隆眾資訊(xun) 瑞達(da)期貨研(yan)究院

觀(guan)點看(kan)法(fa)：

美(mei)國(guo)紙漿(jiang)進口(kou)關稅提升對(dui)(dui)紙漿(jiang)供應主要影響在漂白針(zhen)葉(xie)(xie)漿(jiang)的進口(kou)減少(shao)，但這一(yi)部(bu)分減量(liang)通(tong)過進口(kou)來源的多元化手(shou)段(duan)而分散，從(cong)而其對(dui)(dui)供應減量(liang)的利(li)好(hao)傳導(dao)減弱，此(ci)外(wai)，下(xia)游造紙企業通(tong)過配方調整增加(jia)闊(kuo)葉(xie)(xie)漿(jiang)摻比(bi)，可以削弱紙漿(jiang)成(cheng)本傳導(dao)效率，尤其是在國(guo)內闊(kuo)葉(xie)(xie)漿(jiang)投(tou)產周期(qi)下(xia)，針(zhen)闊(kuo)葉(xie)(xie)價差突破2000元/噸高位，闊(kuo)葉(xie)(xie)漿(jiang)階段(duan)性替代了部(bu)分針(zhen)葉(xie)(xie)漿(jiang)需求(qiu)。

總體來說，在(zai)歐洲紙漿(jiang)需求(qiu)低迷(mi)、海外(wai)供應峰值和俄羅(luo)斯針(zhen)葉漿(jiang)沖擊背景下，疊(die)加闊葉漿(jiang)國(guo)產(chan)增(zeng)產(chan)替(ti)代針(zhen)葉漿(jiang)，中國(guo)紙漿(jiang)供應壓力增(zeng)強，港口(kou)庫存(cun)維持高位難(nan)(nan)去化狀態，美國(guo)紙漿(jiang)進口(kou)關(guan)稅提升無論是在(zai)價(jia)格還是供應減量上均難(nan)(nan)以產(chan)生較(jiao)大(da)的邊際影響。

來(lai)源：隆眾(zhong)資訊 瑞達(da)期貨研(yan)究院(yuan)

目(mu)前紙(zhi)漿(jiang)行業整體表現為供需(xu)兩弱(ruo)(ruo)、供應偏寬松(song)格(ge)局，進口(kou)成(cheng)本走弱(ruo)(ruo)削弱(ruo)(ruo)了(le)成(cheng)本支撐(cheng)(cheng)，終端需(xu)求(qiu)偏弱(ruo)(ruo)壓制上(shang)方空間(jian)，銀(yin)星(xing)國內現貨(huo)價格(ge)仍(reng)可參考智利銀(yin)星(xing)海(hai)外報價；期貨(huo)端，由于目(mu)前上(shang)海(hai)期貨(huo)交易所紙(zhi)漿(jiang)期貨(huo)交割品(pin)為加拿大、智利、俄羅斯(si)等進口(kou)漿(jiang)，對美國紙(zhi)漿(jiang)進口(kou)加征關稅政策無法改變可交割品(pin)供需(xu)及成(cheng)本支撐(cheng)(cheng)，基于目(mu)前紙(zhi)漿(jiang)庫(ku)存高位和(he)終端需(xu)求(qiu)預(yu)期偏弱(ruo)(ruo)格(ge)局，期貨(huo)端價格(ge)仍(reng)將錨定最便宜可交割品(pin)（俄針），預(yu)期其圍繞俄針價格(ge)震蕩(dang)。

作者(zhe)

研究員:林(lin)靜宜

期貨從業資(zi)格號F03139610 

期貨(huo)投資咨詢從(cong)業證書號Z0021558

助(zhu)理研(yan)究員(yuan):龔(gong)子(zi)弦

期貨從(cong)業資(zi)格(ge)號F03129328

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