【異動分析】焦煤大幅上漲分析

焦煤期貨(huo)6月4日(ri)大(da)幅(fu)上(shang)漲(zhang)，主力合約2509漲(zhang)幅(fu)7.19%，創2024年9月30日(ri)以來(lai)最(zui)(zui)大(da)漲(zhang)幅(fu)。午后(hou)，焦煤期貨(huo)盤(pan)中(zhong)強勢(shi)拉漲(zhang)至接近漲(zhang)停價，收盤(pan)價收復端午節前最(zui)(zui)后(hou)一個(ge)交易日(ri)至節后(hou)跌幅(fu)，盤(pan)中(zhong)部(bu)分主流空單減倉(cang)明顯。

異動(dong)分析：

基(ji)本面(mian)來看，供(gong)應端受(shou)煤(mei)炭供(gong)給(gei)保供(gong)的影響，下游粗鋼(gang)需求則受(shou)到關稅擾(rao)動及地(di)產下行拖累，因此，2025年以來，焦煤(mei)成黑色最弱品種(zhong)，價格(ge)連續(xu)下行，價格(ge)至2023年最高點已經下跌70.63%，價格(ge)回落(luo)至接近疫(yi)情(qing)前水(shui)平。

煉焦煤(mei)礦山產(chan)(chan)能利用率(lv)連(lian)續3周回(hui)落(luo)(luo)。截(jie)至(zhi)5月29日，Mysteel統計(ji)523家(jia)煉焦煤(mei)礦山樣本(ben)核定產(chan)(chan)能利用率(lv)為85.50%，較5月初高點回(hui)落(luo)(luo)4.4%，同比下(xia)降(jiang)2.3%。5月份，Mysteel統計(ji)全國110家(jia)洗煤(mei)廠樣本(ben)日均(jun)產(chan)(chan)量當(dang)月值(zhi)為53.07萬(wan)噸，同比下(xia)降(jiang)6.84%，洗煤(mei)廠受到價格下(xia)行因(yin)素影響，同比降(jiang)幅(fu)大于礦端。

進口(kou)(kou)端，受(shou)價格(ge)下行影(ying)響(xiang)，煉焦(jiao)煤進口(kou)(kou)量(liang)(liang)(liang)(liang)同(tong)比(bi)增速由正(zheng)轉(zhuan)負，據海關總(zong)(zong)署最新(xin)數據顯(xian)示，4月(yue)我國(guo)總(zong)(zong)進口(kou)(kou)量(liang)(liang)(liang)(liang)為(wei)889.34萬噸(dun)，環比(bi)增3.55%，同(tong)比(bi)降17.05%，1-4月(yue)，2025年(nian)中國(guo)進口(kou)(kou)量(liang)(liang)(liang)(liang)煉焦(jiao)煤總(zong)(zong)計3632.70萬噸(dun)，同(tong)比(bi)下降3.31%?。環比(bi)3月(yue)來看(kan)，減量(liang)(liang)(liang)(liang)主要(yao)來自俄羅斯、美(mei)國(guo)。根(gen)據Mysteel資訊，俄羅斯方(fang)(fang)面，受(shou)國(guo)內(nei)市場持續下滑影(ying)響(xiang)，部分(fen)礦山(shan)財務壓力增加，礦山(shan)轉(zhuan)售其(qi)他國(guo)家渠道，主流主焦(jiao)、肥煤進口(kou)(kou)量(liang)(liang)(liang)(liang)縮(suo)水(shui)，4月(yue)份進口(kou)(kou)量(liang)(liang)(liang)(liang)環比(bi)下滑9.32%。美(mei)國(guo)方(fang)(fang)面，關稅(shui)影(ying)響(xiang)，進口(kou)(kou)受(shou)限，4月(yue)到港量(liang)(liang)(liang)(liang)僅(jin)1船。澳大(da)利亞方(fang)(fang)面，國(guo)內(nei)部分(fen)企(qi)業2025年(nian)簽訂(ding)澳洲礦山(shan)長(chang)(chang)(chang)協，3-4月(yue)開(kai)啟(qi)常規月(yue)度到港到量(liang)(liang)(liang)(liang)，后(hou)續澳大(da)利亞煤炭(tan)進口(kou)(kou)將呈現增長(chang)(chang)(chang)。蒙古國(guo)方(fang)(fang)面，2025年(nian)整年(nian)計劃對華出口(kou)(kou)煉焦(jiao)煤增長(chang)(chang)(chang)至6000-6500萬噸(dun)水(shui)平(ping)，受(shou)國(guo)內(nei)煤炭(tan)價格(ge)持續下行影(ying)響(xiang)，實際累計發運(yun)量(liang)(liang)(liang)(liang)低于同(tong)期17.81%。

圖表來源(yuan)：同(tong)花順、瑞達期(qi)貨研究院

圖表(biao)來源(yuan)：萬(wan)得、瑞達期貨研究院

觀點看(kan)法(fa)：

前(qian)期煤(mei)(mei)炭走弱主要(yao)矛盾在于非電需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)走弱，4-5月(yue)用煤(mei)(mei)淡季(ji)，煤(mei)(mei)炭整體(ti)采(cai)購情緒(xu)較弱，煤(mei)(mei)炭需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)釋放以剛需(xu)(xu)為主，截至6月(yue)4日，秦皇島港(gang)動力煤(mei)(mei)（Q<5500)下跌(die)到620元/噸，參(can)考此(ci)前(qian)發(fa)改(gai)(gai)委大(da)(da)卡煤(mei)(mei)價管控(kong)區間，短(duan)期煤(mei)(mei)價進一(yi)步(bu)下行(xing)空間有(you)限(xian)，同時，供給端(duan)有(you)看到邊際(ji)改(gai)(gai)善，6-8月(yue)火電需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)季(ji)節(jie)(jie)回(hui)升，煤(mei)(mei)炭需(xu)(xu)求(qiu)(qiu)將有(you)所支(zhi)撐，焦(jiao)煤(mei)(mei)價格壓力將大(da)(da)幅緩解。需(xu)(xu)持續關(guan)注終端(duan)采(cai)購量及季(ji)節(jie)(jie)性變量。

作者 研(yan)究員：徐(xu)玉花

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